深圳新星三季度业绩稳增长：招商证券10月26日评

  公司公布三季度业绩报告，前三季度实现营业收入 7.45 亿元，同比增长37.6%，实现净利润 8250 万元，同比-10.8%，扣非净利润 7852 万元，同比增长 10%。

  全球铝晶粒细化剂有突出贡献的公司。企业主要从事铝晶粒细化剂的研发、生产和销售根据，是行业内唯一一家拥有完整产业链的铝晶粒细化剂专业制造商。公司年产铝晶粒细化剂 3.7 万吨，占全球市场约 25%，占国内市场约 45%，是全球最大的铝钛硼合金（铝晶粒细化剂）生产商。

  铝晶粒细化剂技术门槛高，公司生产技术国内领先。铝晶粒细化剂技术壁垒高，过去很久被欧美国家所垄断。公司自制研发了电磁感应炉、连轧机等核心设备，打破了欧美国家对铝晶粒细化剂的垄断，实现了国内的自主生产，公司产品目前在铝加工领域尤其是高端铝板带材领域具有非常大的优势。公司产品按铝锭+加工费的定价模式，2016 年销售均价 1.9 万元/吨，平均毛利率 24.3%。

  高端铝材发展将逐步扩大铝晶粒细化剂的需求。在铝锭铸造过程中加入铝晶粒细化剂，可以轻松又有效细化铝锭结晶颗粒，确保加工后成型铝材获得良好塑性、强度和韧性，因此铝晶粒细化剂大范围的应用铝加工行业，尤其是高端铝板带材领域，是铝工艺流程中必不可少的添加剂。未来随着下游应用领域持续发展，铝材需求量将持续扩大，预计到 2020 年国内铝材需求量或达到 4800 万吨，按每吨铝材 2~2.5 公斤铝晶粒细化剂使用量计算，铝晶粒细化剂市场将达到10.5 万吨，公司作为业内龙头将充分受益。

  副产品应用于电解铝添加剂，吨铝节电 500 度。公司 IPO 募投项目“全南生产基地 KAlF4 节能新材料及钛基系列新产品生产项目”，KALF4 作为公司铝晶粒细化剂的副产品应用于电解铝行业，可以大大降低炉内温度并提高电导率，能轻松实现吨铝节电 500 度，该技术获得“中国有色金属工业科学技术发明一等奖”。按照吨铝添加 6.5 千克氟铝酸钾测算，氟铝酸钾的潜在市场容量约为 20 万吨，公司本次募投项目氟铝酸钾生产规模 6 万吨/年，目前售价约 8000 元/吨，将成为公司未来新的利润增长点。

  公司是铝加工添加剂有突出贡献的公司，具备从上游萤石资源到下游产品的全产业链布局，在未来铝材尤其是高端铝材需求逐步扩大的背景下，公司具备较高成长性。预计公司 2017-2019 年净利润 7/15/20 亿元，对应估值 68/32/24 倍。