环保检查引锆供应市场偏紧 二季价格上涨

  27日东方锆业二氧化锆报价49000元/吨，二季度以来累计上涨29.09%，同时氢氧化锆二季度累计上涨42.72%。

  今年4月，国家环保督查小组进驻山东，而山东占据了整体氧氯化锆产量的1/2。此次环保检查迫使山东地区90%以上的氧氯化锆企业关闭装置、停产作业，甚至连库存都不敢销售。

  国内氧氯化锆供应市场急剧偏紧，下游需求行业不得不更改进货渠道，促使别的地方企业货源紧俏、排单积极、走货火热。加之锆英砂库存量的减少，再度提振氧氯化锆在仅仅一个月之内价格急剧攀升。

  公司于2017年5月8日起再次上调硅酸锆、电熔氧化锆、二氧化锆、氯氧化锆、复合氧化锆及陶瓷结构件等产品出厂价，在2017年4月19日提价的基础上再次提价5-10%。涉及提价的产品2016年累计销售额约为3.82亿元，占2015年总营收的46.5%。

  公司产品屡次提价，盈利改善有保障：自2016年10月1日起，公司已累计4次提价。2017年氯氧化锆产品和二氧化锆产品累计提升幅度为15.5%-26.5%，按产量不变的情况下，年内有望增厚业绩0.25亿元。硅酸锆，电溶氧化锆，复合氧化锆及陶瓷结构件年内首次提价，幅度为5-10%，年内有望增厚业绩0.20亿元。此次提价与以往的不同是提价的产品品种类型有所扩大，硅酸锆，复合氧化锆等都是首次提价。公司产品的提价不仅预示行业触底回暖，同时将继续改善公司盈利能力。

  2016年及1q2017公司营收大幅度增长，主要收益于两点，一是锆价上涨，锆英砂价格至2016年年初7050元/吨已经累计上涨7.8%至目前7600元/吨。二是公司复合氧化锆产品放量，2016年产品营收同比增长81%。锆价的上涨以及行业的回暖也使得公司毛利率有较大的改善，2016年公司毛利率为28%，较2015年相比提升10个百分点。

  2016年2月全球锆英砂龙头iluka宣布4月份关停旗下jacinth-ambrosia矿项目，影响全球20%~30%锆供给，至此锆价触底反弹。根据2016年iluka最新年报，公司仍旧会继续关停此项目，并主要以消耗公司现在存在锆库存为主。我们预计2017年全球锆英砂供给收缩仍将为主旋律，锆价继续看涨。

  锆的传统应用主要是在陶瓷领域，随着下游应用拓展，陶瓷刀具、手机壳、锆质电池、假牙等应用诉求提升，消费级产品有望重振锆需求。此外，我国全力发展核电工业，核级锆每年需求1500吨左右，公司核级锆产能150吨，另有350吨在建，核级锆高的附加价值将有效提升公司盈利能力。

  随着上游锆价的回暖，以及下游需求的逐步释放，东方锆业作为国内锆行业的绝对龙头，预计2017~2019年eps为0.45/0.57/0.66。

  mlcc供需趋紧，主流厂商再次大幅涨价：据国际商情网消息，由于近期mlcc电容需求持续旺盛，产品供不应求，台湾龙头厂商国巨将自2017q3开始，针对特定型号产品延长交货期，并调整价格：交货期由1.5个月延长至6个月，产品涨价幅度为15%-30%不等。且自2017年以来，包括国巨、华新科技、tdk等均已调涨过mlcc价格。

  mlcc市场加快速度进行发展，公司受益于产能转移：mlcc电容顺应近年来汽车电子化率提升及3c产品轻薄化的产业趋势，以智能手机为例，单机mlcc用量较传统手机提升30%，市场空间不断扩容；而日本、台湾等mlcc厂家相继调整产品结构或出清产能(尤其是中低端产品)，产业中心开始向国内转移，产品供需持续紧张，公司mlcc陶瓷粉体自今年4月以来提价逾10%，且销量保持迅速增加，产品盈利情况持续改善。

  其他新材料业务保持良好发展：公司其他新材料产品也保持良好发展势头：受益于锂电池湿法隔膜需求提升，公司高纯氧化铝销量较前期大幅度的提高；纳米氧化锆方面，齿科需求保持强劲增长势头，陶瓷机壳领域潜力较大；汽车尾气催化剂方面，四大材料相继布局完成，产品销量稳步增长。

  拟变更募集资金投向，用于收购王子制陶股权：公司于前期公告，拟将原投募项目“年产5000吨高纯超细氧化铝材料项目”变更为“用于支付收购王子制陶100%股权的部分价款”，并将氧化铝项目账户余额3.08亿元全部用于王子制陶股权收购价款。由于高纯超细氧化铝在蓝宝石等应用方面的市场发生较大变化，公司暂缓相关方面投资进度，并将变更剩余募集资金投向。王子制陶2016年实现净利0.53亿元，同比增17.4%，2017q1实现净利0.15亿元，2017/2018年承诺净利为0.72/0.86亿元。

  作为国内新材料平台型公司的代表，国瓷材料依托水热法核心技术实现了多种高端无机新材料的国产化，同时内生和外延并举，多维度拓展产品线，与现有板块构成有力协同，后续仍将受益于募投产能的释放及氧化锆等新业务的放量。预计公司2017-2018年eps分别为0.42、0.55元，公司业绩预计仍将保持快速地增长，且外延发展存在超预期可能。

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